文｜袁清慧 王在存 刘若飞 沈毅 汤然 贺菊颖

中药：渠道压力持续释放
，院内政策影响可控。中药消费品多数企业渠道调整和优化接近尾声；中药处方药院内系列政策影响相对可控 。配方颗粒集采影响或将边际减弱
。

生物制品：1）疫苗：26Q2部分重磅产品持续放量，推动收入增长。利润端影响因素较多 ，后续有望逐步回暖 。2）血制品：26Q2受费用 及需求影响预计整体承压
，期待后续费用 企稳及需求回升
。3）其他生物制品：26Q2业绩同比预计增长良好，关注新品及海外增量。

医药商业：1）药店：26Q2同店陆续向好 ，收入端有望逐步改善
，利润端预计增长加速 。2）医药流通：收入环比改善，院内政策影响有限
。看好头部企业经营性利润增速快于收入端。

行业迎来改善趋势 ，创新相关板块表现更为明显 。2025年
，医药行业全板块营业收入同比下降0.56%，相比25Q1-Q3降幅有所收窄；2026年Q1 ，医药行业全板块营业收入同比增长2.16%
，整体看，医药行业收入在2026年一季度迎来改善趋势
。2025年 ，医药行业全板块扣非归母净利润同比下降18.91%。2026年Q1，医药行业全板块扣非归母净利润同比增长2.69%
，扣非归母净利润呈现改善趋势 。2026年Q1，生物制药上游、CRO/CMO 、医疗服务
、化学制剂、家用器械 、高值耗材板块呈现收入和扣非归母净利润的双重增长 ，其中CRO/CMO增长最为明显。

全球视角：创新价值凸显
，中国力量加速渗透
。中国医药具有“创新升级 + 供应链韧性”优势，2025年创新药海外授权首付款大幅超去年全年 ，器械也在积极探索出海路径。美国主导早期研发与高端定价
，但跨国药企专利悬崖下需求旺盛，中国资产全球性价比凸显 ，内外协同空间广阔 。

国内的价值重塑：聚焦高质量发展
，筑牢创新与合规根基
。①政策：聚焦高质量发展，集采优化
、多元化支付、医疗服务价改推进；②制药链：创新药进入商业化放量期 ，关注供应链安全；③器械：国产替代向中高端延伸
，看好出海 、新科技（AI
、脑机接口）及并购整合等新技术落地；④跟踪中药、药店 、医疗服务等行业触底回升与转型升级的机会。

出海的价值重塑：多维突破，构建全球化新格局 。①创新药：BD常态化 ，迈入世界 化2.0 时代；②产业链：国内和海外需求回暖；③原料药：化解短期扰动，向特色原料药/CDMO转型；④器械：开拓海外市场
，创新器械自主销售与BD并行；⑤血制品 / 疫苗：静丙海外注册、疫苗出海模式多元
。

行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、费用 变化 、带量采购政策变化
、医保报销范围及比例变化的风险。尤其是集采、医保支付政策的变化，对行业发展预期影响较大 。

研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中 ，存在临床入组进度不确定 、疗效结果及安全性结果数据不确定的风险
。

审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充
、审批流程变化因素导致的审批周期延长的风险。

宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓
，可能影响下游需求，此外还需要考虑世界 关系、气候变化 、通货膨胀及汇率和利率方面的风险 。

证券研究报告名称：《医药行业周报：中药、生物制品及医药商业板块2026Q2前瞻》

对外发布时间：2026年7月19日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

袁清慧 SAC编号：S1440520030001

SFC编号：BPW879

王在存 SAC编号：S1440521070003

刘若飞 SAC编号：S1440519080003

SFC编号：BVX723

沈毅 SAC编号：S1440525080005

SFC编号：BXW250

汤然 SAC编号：S1440524100001

贺菊颖 SAC编号：S1440517050001

SFC编号：ASZ591